如今的牙科赛道好不热闹，前有时代天使作为隐形矫正第一股赴港上市，创下港股打新收益最高记录，今又有高端口腔医疗诊所瑞尔集团向港交所递交招股申请。
根据招股书披露，瑞尔集团自年在北京成立第一家瑞尔齿科诊所，此后一直持续经营，拥有超过20年的高端牙科诊所运营历史，目前已经能够提供广泛的专业及个性化口腔医疗服务，其中涵盖普通牙科、正畸、及种植牙。
按收入计，瑞尔集团已经成为国内排名第一的高端口腔医疗服务集团，旗下拥有高端品牌瑞尔齿科和大众品牌瑞泰口腔，并且在15个主要一二线城市运营家医院和诊所。在过往十年当中，公司服务患者超过万人次。
不过公司真正进入快车道是在年完成A轮融资后，年之前，瑞尔集团的主要业务在北上深三个一线大城市。此后随着公司经历5轮融资，公司的诊所开始不断向全国各地扩张。
融资扩张是许多企业做大做强的必经之路，然而也注定企业股权将被稀释。瑞尔集团在融资扩张之后的代价便是创始人的股权被极度稀释，根据招股书显示，公司的创始人邹其芳先生的股权合计占比只有11.87%。淡马锡旗下的ElbrusInvestmentsPte.Ltd作为最大的机构投资方，其持有10.88%的股份仅仅比创始人少了0.9%。
艾德权程认为，创始团队长期陪伴着企业的成长，对自身企业文化的理解更为深刻，是一个企业的核心资源。如果没有掌握公司的控制权，很容易出现当年万科股权之争的情况，也就是创始人团队因外来资本的恶意收购而被赶出公司的管理层，失去控制权。面对如此低的持股比例和高度分散的股权结构，瑞尔集团的创始人团队还能掌握公司的控制权吗？答案是当然可以！
瑞尔集团首先经过一系列的股权结构调整，重新搭建起符合境外上市的红筹架构。获得公司控制权关键步骤，是在境外的控制实体当中，公司设立一个员工持股平台——ESOPBVI（成立于英属维尔京群岛的公司），并将该员工持股平台的投票权以代理方式由邹其芳持有，而该平台的投票权为22.42%。此时邹其芳先生合计获得了公司34.29%的投票权，占比超过三分之一，也因此创始人团队掌握了公司的安全控制权。
34.29%的股权比例只能算是拥有安全控制权，随着后期公司的股权融资，很大程度上创始人团队的股权还会被进一步稀释到34%的安全控制线以下。
其实对于境外上市的公司来说，较低的股权比例下仍然有很好的方式可以保持管理团队对公司的控制权。比如采取类似百度、京东的AB股模式就是非常好的一种方式。
AB股即所谓的的同股不同权模式，A类股每股只拥有1票投票权，B类股每股拥有10票或者20票投票权。投机构或其他普通股东持有A类股，创始人团队等持有B类股，来保障控制权。
瑞尔集团没有采取AB股的模式，很大程度上是跟公司的所处的行业特点有关，口腔医疗服务想做好，牙医成为了不可或缺的资源之一，以优秀的牙医团队作为管理层也就成为瑞尔集团的核心价值所在。
瑞尔采用员工持股平台的方式来控制公司，就是基于创始人团队是企业最宝贵的资源，决定了企业未来的发展。也因而外来资本进入的时候依旧不得不考虑这一因素。同时通过股权激励的方式更是将公司和管理团队形成了一个利益整体，进一步加强了管理团队的控制权。
为了使优秀的牙医长期的留在集团内部及创造出更大的价值，瑞尔集团的每一轮融资的同时都会发行大量的激励股份作为员工福利，最终尽管经过多轮融资，瑞尔集团的激励股份份额依旧达到了22.42%，成为了公司的最大股权持有方。
为了方便管理以及稳定公司的控制权，瑞尔集团将全部激励股份交由设立的持股平台ESOPBVI来管理。在具体的执行上，公司的激励股份采取了受限制股份单位的方式进行授予，预期授予的人数达到了名员工。
瑞尔最后一轮融资的估值近10亿美元，那么其股权激励的股份还未上市就已经价值2亿美元。未来假如瑞尔成功上市，股权激励的价值有望实现进一步增值，也将给长期服务公司的员工带来巨大的财富收入。
瑞尔集团为牙医团队授出的大量的股权激励的效果非常明显，雇佣关系超过五年、十年及十五年经验的牙医占公司牙医总数的30.8%、10.0%和4.6%，显示出较高的留用率。
瑞尔经过20年的运营历史，对人才获取和发展在行业中的重要性的有着非常深刻的认识。而股权激励作为一项重要的内部管理措施，为瑞尔招到了大量的具有丰富经验的牙医，招股书显示，瑞尔集团拥有名牙医，其中超过51%的全职牙医拥有硕士或以上学位，牙医团队平均拥有12.6年的行业经验。
在优质的牙医人才和以服务为本的文化理念下，为瑞尔带来了极高的行业口碑，客户满意度高达96%，而客户投诉率仅为0.%。过去三个年度，公司的忠诚客户复诊率分别为46%、45%及51%。并且公司通过现有患者的推荐而获得的新患者数量越来越多，极大的降低了公司的患者获得成本。
总结
经过多轮融资的瑞尔虽然创始团队的股权被极度的稀释，但股权融资也为瑞尔获得了更多的发展资金，在牙科这条竞争激烈的赛道中去获得更多市场份额。而大量的股权激励又满足了扩张中所需要的优秀牙科人才，更为重要的是通过股权激励实现了利益一致的目标，强化了瑞尔“服务为本”的理念，有效地提高客户满意度及忠诚度。
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