本文梳理了现有文献对离岸金融中心导致的直接投资头寸统计偏差进行修正的方法，详细比较了直接投资头寸数据集的优劣差异，并以CDIS宏观数据集为基础，引入Orbis微观企业数据库作为重要补充，对直接投资的动机按避税目的和境外上市目的进行区分，以此估算我国真实的IFDI和OFDI存量。结果表明：（）估算后来自离岸金融中心的IFDI调减.万亿美元，其中超过80%是出于避税目的进行的返程投资。（）考虑VIE架构境外上市企业的影响后，返程投资占比增长至近37%，规模约万亿美元，其中VIE架构境外上市企业贡献了6%。（3）我国对外投资存在经过避税天堂进行中转的现象，其中最终投向英属维尔京群岛的OFDI存量约占/4，是我国实际OFDI的最主要投向地。
一、引言
近年来，我国直接投资规模迅速增长，根据国家外汇管理局公布的数据，我国IFDI、OFDI存量在海外负债和资产中的占比分别达到50%和5%以上。然而，现行统计只涵盖统计机构公布的双边直接交易，并没有包含通过离岸金融中心中转，或以未统计的返程投资形式回流的直接投资。在国际投资头寸表中，这部分与离岸市场相关的直接投资会对经常账户统计造成扭曲。正确统计和测算我国海外IFDI、OFDI的真实存量有助于厘清我国资本外流、财富不平等问题，进一步深入考察我国经常账户失衡和跨期优化问题。
国家外汇管理局数据显示，截至08年，我国吸引外商来华直接投资头寸.8万亿美元，对外直接投资头寸为.0万亿美元，均位居全球前列。从增速上看，两者较年分别增长了.倍和9.7倍，高于全球主要发达经济体。
在庞大的体量和快速增长的趋势背后，有两个值得
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